食品饮料行业周报：白酒批价承压 关注年底估值切换机会

报告摘要

本周食品饮料板块继续调整，乳品、啤酒、软饮料子版块涨幅居前。

本周SW 食品饮料板块下跌1.85%，在31 个申万子行业中排名第28。

在申万食品饮料子板块中，预加工食品、啤酒、软饮料涨幅居前，涨幅分别为1.95%、1.03%、0.38%，乳品、白酒、其他酒类跌幅最多，分别下跌1.90%、2.57%、2.83%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为安记食品（+50.23%）、海欣食品（+31.91%）、西王食品（+10.26%）、金字火腿（+9.08%）、香飘飘(+8.8%)；跌幅前五个股为舍得酒业（-7.46%）、日辰股份（-7.49%）、西麦食品（-9.30%）、燕塘乳业（-11.33%）、ST 岩石(-14.84%)。

白酒：飞天价格持续下探，关注长期配置价值。本周SW 白酒指数下跌2.59%，近期白酒行业在基本面、价格层面与市场预期的三重压力下持续寻底。目前飞天茅台（散瓶）批价1540 元，环比上周-40 元，普五批价797 元，环比上周-3 元。作为行业风向标的飞天茅台批发价持续下滑，近期散瓶批价已跌破1600 元/瓶，电商平台出现1499 元/瓶的零售价，对全行业价格信心造成冲击。五粮液、国窖1573 等高端单品批价也随之承压下行，“价格倒挂”（市场售价低于经销商进货价）成为普遍现象，严重挤压渠道利润。行业面临高库存与弱需求的双重挑战，一方面渠道库存高企，经销商资金压力巨大，打款进货意愿低迷；另一方面传统政务及高端商务消费场景收缩，导致真实开瓶消费动力不足。但从股价层面来看，当前板块的调整已较为充分，悲观预期在股价中得到显著反映，估值已进入历史低位区间，长期配置价值凸显。当前板块估值处历史10 年11.27%分位数，优选行业调整期下相对抗压的龙头公司，推荐贵州茅台、山西汾酒。

大众品：整体表现平淡，关注年底估值切换机会。本周大众品股价整体表现平淡，其中速冻板块表现相对较好。相关福建所属地个股由于地缘政治因素涨幅较高，安记食品、海欣食品本周上涨50.2%和31.9%。本周农夫山泉召开经销商大会，提出做强水、做大茶、拓新品三大战略路线，2026 年将重点推动炭仍咖啡等新品的市场拓展，2025 年10 月推出无糖美式、低糖拿铁两款新品，定价为5 元/400ml，持续关注农夫新品推动情况，2026 年水竞争格局有望改善农夫优先受益。三只松鼠布局社区新零售，本周生活馆首家旗舰店落地芜湖，开业3 天销售额达126万元。生活馆共上架超1500 个SKU，自有品牌占比超过90%，新品占比超过70%。此前三只松鼠首家全品类生活馆于2025 年6 月在安徽芜湖松鼠新总部大楼开业，面积不足600 平米，开业3 日营业额突破100 万。消费板块历经几个月的深度调整，部分公司切换到明年估值已落入合理偏低的位置，同时筹码较大出清，我们在此重点提示有业  绩的消费股年底估值切换的机会，中长期推荐具备较好成长的优质公司，持续看好泡泡玛特、东鹏饮料、万辰集团、古茗、蜜雪集团、西麦食品。

风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。

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转自太平洋证券股份有限公司 研究员：郭梦婕