白酒中秋调研更新：临近中秋动销边际好转 茅五价格上行 汾酒动销好于整体

行业近况

中秋节将至，我们前往江苏、河南、广东等地开展渠道调研，了解了节前白酒动销情况。

评论

临近中秋白酒动销环比改善，但同比仍然偏弱。根据我们调研，双节前一周白酒动销环比改善较为明显，茅台、五粮液近日批价均有上涨，其中茅台近一周环比上涨30-50 元/瓶，五粮液环比上涨10-20 元/瓶。同比看动销仍然偏弱，我们估计整体动销同比去年双节下滑20%左右，基本符合我们预期；同比下滑主因礼品场景减少以及餐饮场景仍然承压。其中大众价位表现相对稳健，而次高端及以上价位下滑幅度高于整体。

高端茅五价格有所上行，高度国窖控量挺价。茅台近期批价上行，主因中秋前需求增加以及公司向渠道释放挺价意愿，我们预计公司下半年更重视价格和市场良性，先于业绩目标完成情况。

另外，茅台1935 动销表现相对较好，主因其消费场景中宴席占比偏高。五粮液近期明确公司的挺价意愿以及经销商费用补贴，叠加动销改善，批价环比上涨10-20 元/瓶。高度国窖批价850元/瓶左右，仍高于五粮液，公司今年中秋对高度国窖的策略偏控量挺价，而低度国窖的重点消费区如华北、浙北等地基本盘依然较为稳固。

汾酒动销及价格稳定性好于其他品牌，“大珍”导入初期价格维持稳定。汾酒由于价格相对稳定，终端仍有进货意愿，因而其终端的备货能见度和销售转化率提升，使得其动销好于行业整体。

珍酒的“大珍”处于导入期，百荣市场批价560 元/瓶，相对稳定。江苏地区今世缘的国缘淡雅动销表现相对较好，而其他产品有一定压力；洋河省内海之蓝控货，我们预计库存降至合理偏低水平，梦6+渠道库存亦有所去化，其他产品的库存或仍偏高。

估值与建议

我们建议关注白酒板块底部布局价值，推荐稳健且长期竞争力突出的茅台、汾酒、老窖、古井、今世缘，以及分红保障高的龙头五粮液、洋河，建议关注弹性标的珍酒李渡、舍得酒业。

风险

宏观经济疲软，白酒消费场景修复不及预期，高端酒批价下跌。

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转自中国国际金融股份有限公司 研究员：王文丹/祝美学/屈宁/季雯婕