2018年中国证券行业发展现状及行业发展趋势分析【图】

    一、2017 年证券行业市场发展情况分析

    2017年累计日均股基成交额同比下降12%，两融余额年末达到1.03万亿元。2017年A 股累计日均股基成交额4980 亿元，较2016 年下降11.79%。两融余额自2017年11 月份迈入万亿大关之后一直保持在万亿以上，截至2017 年年末，沪深两融余额1.03 万亿元，较年初规模增长9.26%。

2017 年月度日均股基成交额及同比（右轴）

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两融余额及其占A 股流通市值（右轴

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    IPO 常态化下IPO 募资规模同比上涨73.65%；增发收紧，同比下降24.90%；股权融资总规模同比下降24.42%。2017 年累计首发438 家，同比上涨92.95%；累计首发募资规模2301.09 亿元，同比上涨53.81%。2017 年全年累计增发家数540 家，同比减少33.66%；累计增发募资规模1.27 万亿元，较2016 年全年下降24.90%。

2017 年首发家数及募资规模（右轴）

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2017 年增发家数及募资规模（右轴）

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    企业债、公司债发行规模较2016 年同期分别下降37.11%、60.27%，证监会主管ABS 发行规模同比增长67.54%。2017 年资产支持证券发行2385 只，发行额1.44 万亿元，其中银监会主管ABS5977.29 亿元，占41.46%；证监会主管ABS 发行规模7854.70 亿元，占比54.48%；交易商协会ABN 发行规模584.95 亿元， 占比4.06%。就证监会主管ABS 发行规模来看，较2016 年全年规模4688.15 亿元同比增长67.54%。

2017 年企业债、公司债发行规模（亿元）

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2017 年资产证券化发行规模（亿元）

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    2017 年新三板累计挂牌数量11630 家，较年初上涨14.43%。由于IPO 提速，2017 年新三板新增挂牌数量明显减少，2017 年累计新增挂牌数量1467 家，较2016 年新增5034 家同比下降70.86%。

2017 年新三板累计挂牌家数

    截至2017Q3，券商定向、集合资管规模较年初变动不大。截至2017 年三季度， 券商集合资管规模较年初下降0.09%，定向较年初上涨0.29%；专项资管规模较年初有了较大幅度的下跌，下降78.41%。

券商行业定向资管（亿元）及环比增速（右轴）

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券商行业集合资管规模（亿元）及环比增速（右轴）

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券商行业专项资管规模（亿元）及环比增速（右轴）

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券商行业直投规模（亿元）及环比增速（右轴）

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    2017 年末券商集合资管产品净值2.15 万亿元，较2016 年同期净值规模上涨22.55%。上市券商中广发资管、财通资管以及华泰资管资产净值位居前三，分别为2817.36 亿元、1199.05 亿元以及1159.22 亿元。

    截至2017年年末，股票质押总质押股数1730.86亿股，市值为2.15万亿元，较2016年同比上涨21.70%；其中未解押交易市值1.94万亿元，同比上涨30.37%；已解押交易2155.23亿元，同比上涨29.26%。

    2017 年全年累计正增长的上市券商有8 家。累计正增长8 家上市券商中，次新占了4 家，分别是浙商证券、财通证券、中原证券以及中国银河，分别上涨36.57%、12.14%、9.26%、8.50%；行业龙头、蓝筹占了4 家，分别是中信证券、招商证券、国泰君安以及广发证券，分别上涨15.05%、6.20%、1.74%以及1.01%。

2017 年上市券商累计涨跌幅（%）

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    截至2017 年末申万证券板块市盈率TTTM（剔除负值）为23.60 倍。其中广发证券、国泰君安、海通证券估值最低，分别为15.48 倍、17.48 倍以及18.92 倍。估值低的前十位皆为龙头券商以及大券商。

截至2017 年末上市券商市盈率（TTM 剔除负值，单位：倍）

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截至2017 年末上市券商市净率（单位：倍）

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    二2018 年证券行业行业发展趋势

    2018 年行业平均经纪业务佣金率将继续保持在0.034%。。截至2017 年11 月末，中基协已登记私募基金管理人21836 家，已备案私募基金64633 只，管理基金规模10.90 万亿元，管理规模较年初上涨了38.13%。在监管层对私募行业整顿之后，私募管理资金规模持续扩大，而这也增加了私募基金对于券商PB 业务的需求。虽然当前PB 业务内容相对单一，但伴随未来市场机制不断完善，私募机构对券商产品结构设计、融资融券、研究服务、估值核算能力、对接多层次资本市场的能力需求将不断上涨，PB 业务会成为券商转型的另一突破口。因此现在很多券商都在积极争取私募客户的PB 业务，为将来机构业务的发展跑马圈地。

    假设私募管理规模其中一半的资金交于券商托管（截至2017 年11 月，私募基金实缴规模10.90 万亿元），0.1%的托管费率就会给券商带来约55 亿的收入，再加上私募通过券商资管发行产品的通道费（通道费率在0.3%左右），私募基金的不断壮大将给券商带来新的客户资源，PB 业务有望成为券商机构经纪业务收入新的增长点。

截至2017 年11 月我国私募管理人数量及管理基金数量（右）

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截至2017 年11 月私募基金管理规模（万亿元，左） 及管理规模环比（右）

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    在各类资管机构当中，银行理财在规模上遥遥领先于其他机构。银行理财以长期积累的储蓄客户作为基础，外加有承诺的保本理财，满足了客户的需求。而资管新政的征求意见稿中，限制了银行保本理财产品以及打破刚性兑付，银行保本理财的优势不再存在，这就导致一部分客户可能会从银行的理财产品转型权益类资产规模，比如券商的公募产品以及集合理财产品，扩大券商受托资产管理规模，进而利好券商的营收。券商集合资管产品门槛对于一部分原先银行保本理财产品的投资者来说，进入门槛较高， 风险承受能力要求相对较高。反而是拥有公募基金牌照的券商在面对这一部分普通、低风险投资者，能够满足这部分投资者的需求，因此看好持有公募基金牌照的券商资管受托规模的扩大。

    就通道业务而言，截至2017Q3，券商定向资管业务规模为14.7 万亿，按照通道业务规模占定向规模的75%来计算，通道业务规模约在11 万亿元。通道费率约为万四，通道业务收入约为44 亿元。中性假设下， 2017 年券商全行业营收为2966 亿元，通道业务收入占全行业营收的1.48%，对券商营收的负面影响相对较小。

    我国居民金融资产配置中权益类配置占比低，上涨空间大给券商资管带来上涨可能。我国居民金融资产中存款截至2014 年占总居民金融资产的49.13%，较美国同期的28.59%高出了20.54 个百分点。与此同时，截至2014 年居民金融资产中权益类资产配置比例中国、美国分别为9.09%、74.36%，中国居民金融资产配置中权益类资产的比例远远低于美国居民金融资产中权益类资产配置的比例。中国居民金融资产配置结构仍有较大改善空间。