风电设备1H25业绩回顾：行业盈利整体回升 2026年需求展望趋向乐观

风电设备行业1H25 盈利整体回升，国内海风拐点信号出现

我们统计的20 多家以风电设备为主要盈利贡献的公司：1）1H25 总收入和总扣非净利润分别同比+40.1%和+25.9%；2）2Q25 总收入分别同比+45.6%、环比62.2%，2Q25 总扣非净利润分别同比+33.5%、环比+72.9%。其中，1H25 和2Q25 整机环节总扣非净利润分别同比-9.9%和+1.2%，剔除整机环节（包含塔筒、海缆、风机零部件）1H25 和2Q25 总扣非净利润分别同比+59.1%和+69.8%。

发展趋势

我们维持2025 年国内风电新增装机总量预测，新引入2026 年国内风电新增装机预测120-130GW，同比或有下降压力，主要是国内陆风新增装机可能小幅下降，而我们预计2026 年国内海风新增装机13-17GW，同比有望呈现较大的增长，产值角度2026 年国内风电产值稳中有增，仍有望维持健康的状态。展望产业链各环节：

1） 整机：2H25-2026 年行业制造业务净利率回升空间明显。

2） 风机零部件：受益于2026 年需求好于预期，关注产品升级方向。

3） 塔筒：国内海风交付逐步向上，海外海风仍在供需紧张周期。

4） 海缆：订单持续累积，交付逐步起量，关注500kV产品结构性拉动。

盈利预测

我们维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。

估值与建议

我们认为2026 年国内风电需求逐步趋向乐观，行业自2025 年实现明显的产值提升之后，2026 年产值有望稳中有增，结构上海风新增装机和产值增长更大。同时，我们认为2024 年下半年开始的陆风风机中标价格回升对行业意义较大，标志着行业向高质量发展迈进。我们建议关注：1）有望迎来行业性盈利反转的风电整机环节，包括金风科技、运达股份、明阳智能和三一重能；2）受益于国内海风弹性和产品升级的东方电缆、海力风电；3）出口持续拉动的大金重工；4）行业高质量发展趋势下，高端产品结构性拉动盈利的金雷股份、日月股份；5）塔筒和海风风机基础盈利改善趋势的天顺风能、泰胜风能。

风险

行业需求不及预期，原材料价格大幅回升，行业竞争加剧。

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转自中国国际金融股份有限公司 研究员：车昀佶/刘佳妮