房地产行业统计局数据点评：基本面处于修复期 仍待政策持续放松

事件：国家统计局公布数据显示，2025 年1-7 月，商品房销售面积为51560 万平方米，同比-4.0%，商品房销售额为49566 亿元，同比-6.5%。全国房地产开发投资累计完成53580 亿元，同比-12.0%。

销售处于修复期，政策有望持续发力

2025 年1-7 月销售面积同比-4.0%，较2025 年1-6 月的增速下降0.5pct，1-7 月销售金额同比-6.5%，较2025 年1-6 月的增速下降1.0pct，整体来看，2025 年7 月销售环比有所下滑，主要系天气转热，市场迎来淡季所致。我们认为，当前市场一方面政策宽松的累积效应正在持续释放，另一方面“止跌回稳”的政策定调有效提振市场信心。目前，各地持续优化购房政策，并密集出台“去库存”相关方案，带动整体市场逐步企稳。我们判断，伴随政策持续加力，销售端修复的趋势有望延续。

投资持续承压，新开工仍弱，竣工节奏略趋缓2025 年，1-7 月房地产投资同比-12.0%，较1-6 月增速下降0.8pct；1-7 月新开工面积增速同比-19.4%，较1-6 月的增速上升0.6pct；1-7 月竣工面积同比下降16.5%，较1-6 月的增速下降1.7pct。在拿地及新开工意愿持续偏弱的背景下，行业投资数据仍处下行通道，新开工单月同比虽略有修复，但整体仍为负增长，显示企业开工节奏未明显改善。尽管核心城市拿地边际回暖，带动整体新开工环比小幅企稳，但房企拿地强度整体仍偏低，预计新开工增速短期难以走强。综合来看，当前市场供需两弱格局仍在延续，投资端短期内难以形成支撑，但随着销售回暖带动企业回款，拿地行为有望逐步恢复，行业投资数据有望逐步探底回稳。

到位资金同比仍降，融资改善空间可期

2025 年1-7 月房地产开发企业到位资金同比-7.5%，较1-6 月的增速下降1.3pct。分项来看，国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款及个人按揭贷款增速分别为0.1%、3.2%、-8.5%、-9.9%及-9.3%。当前行业整体融资渠道仍偏紧，但随着中央经济工作会议提出“积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求”，同时“项目融资白名单”信贷额度持续加码，叠加销售端回暖带来的资金回流，房企到位资金情况预计将逐步改善。

投资建议：2025 年1-7 月房地产行业各项销售数据虽仍处低位，但“止跌回稳”政策基调延续，核心城市购房政策持续优化，市场信心仍处修复期，预计随着稳销售、稳资金等政策持续落地，行业有望迎来底部企稳。我们继续看好房地产板块的中长期配置机会，建议关注布局一二线城市、基本面稳健、安全边际较高的房企，包括滨江集团、城投控股、招商蛇口、华发股份和保利发展等；港股方面可关注绿城中国、越秀地产与华润置地等具备估值优势与弹性的龙头公司。

风险提示：销售不及预期，房地产政策放松力度不及预期，研报使用信息更新不及时。

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转自中泰证券股份有限公司 研究员：由子沛/侯希得