建材周专题：光伏玻璃反内卷底部提涨 关注新藏铁路对水泥拉动

光伏玻璃反内卷底部提涨

8 月光伏玻璃企业报价上调，以2.0mm 镀膜光伏玻璃为例，报价从10-10.5 元/平米提高至10.5-11 元/平米，提价幅度为0.5 元左右。从7 月开始的龙头限产到8 月的报价提升，反内卷效果在光伏玻璃行业逐步体现。继续看好旗滨集团的光伏玻璃盈利α兑现带来的价值重估。

关注新藏铁路对水泥拉动

新藏铁路公司于2025 年8 月7 日正式成立，国家铁路集团全资持股。新藏铁路全程为“和田-拉萨”，总长度约1980km。我们假设按照2 万吨/km 计算，拉动水泥需求约3960 万吨，假设分8 年建设，年均需求495 万吨；估算藏内里程占比约77%，基于此测算拉动新疆和西藏水泥年均需求分别为116 万吨、379 万吨。而新疆和西藏2024 年水泥产量分别为4559 和1333万吨，拉动弹性分别为2.5%和28.5%（部分后藏地区水泥或由新疆供应，实际新疆弹性或大于此）。受益标的主要为：青松建化（新疆），西藏天路（西藏），华新水泥（西藏）。

基本面：水泥价格环比持平，玻璃库存由降转升地产高频成交：30 大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-16%（上周-19%），12 城二手房一周滚动成交面积阳历同比-9%（上周-4%），地产高频成交延续偏弱趋势。

水泥：八月初，受持续高温和降雨天气影响，全国水泥市场需求延续低迷态势，重点地区水泥企业平均出货率约44%，同比下降4.7 个百分点。价格方面，全国均价环比持平。当前多数区域水泥价格已触及或跌破成本线，叠加煤炭价格持续走高，企业盈利压力进一步加大。为缓解经营压力，长三角、湖北、湖南及川渝等地区企业正在就错峰生产方案展开积极磋商。

玻璃：本周国内浮法玻璃市场继续消化社会库存，市场成交氛围持续一般，浮法厂产销率降低，价格重心进一步下移，多地价格均有走低1-5 元/重量箱不等。需求端刚需暂表现平稳，季节性修复尚未有效显现，浮法厂库存压力逐步增加，部分中下游货源暂需时间消化，关注政策面及季节性需求强度。本周产能环比小增，全国浮法玻璃生产线共计283 条，在产221 条，日熔量共计158355 吨，周内产线复产1 条，较上周增加600 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量5490 万重量箱，环比增加312 万重量箱，增幅6.03%，库存天数约27.13 天，环比增加1.54 天。本周重点监测省份产量1297.71 万重量箱，消费985.71 万重量箱，产销率75.96%。

推荐特种布和非洲链，存量龙头为全年主线

特种布：推荐核心龙头中材科技。因AI 需求爆发且供给壁垒高，特种玻纤布成为卡脖子环节，且产品结构持续升级，中材科技作为国产特种玻纤布全品类龙头，充分受益国产替代。

非洲链：积极推荐科达制造。科达制造是非洲本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，2024Q3 以来量价齐升，2025Q1 净利率持续恢复。此外推荐华新水泥、西部水泥等。

存量链：兼具确定性和弹性。2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，从住宅需求看，二手房成交相对较好将传导至后续存量建材企业经营层面；从公装需求看，城市翻新政策加码，受益品类为外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约30%、公共防水材料翻新占比约15%）、地下管网等。首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，及低估值的兔宝宝等。

风险提示

1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。

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转自长江证券股份有限公司 研究员：范超/张佩/李金宝/李浩/董超