纺织品、服装与奢侈品行业：“织”道系列7-运动制造6月跟踪：运动鞋服订单增速分化景气弱化趋势放缓

服装 2025-08-13 09:57

运动制造6月跟踪：运动鞋服订单增速分化，景气弱化趋势放缓制造订单短期难现弹性，关注Nike 产业链修复。当前下游行业在小幅补库后，因行业和多数品牌终端零售表现及预期偏弱，预计美国服装行业库存预计仍将维持被动累库状态，因此需求和库存维度，上游制造短期内难现β。从Nike 复苏节奏来看，截至FY2025Q4 Nike 收入已连续四个季度下滑，毛利率与净利率相应承压，当前经营处于底部修复状态，Win Now 行动重新定位品牌后，伴随电商渠道和产品结构调整以及FY2026H1 库存清理完毕，Nike 有望重启健康增长路径。行业龙头Nike 修复有望带动行业整体回暖，推动制造商接单改善，对行业负面压制或逐步缓解，制造板块有望迎来β。

6 月运动鞋服订单增速分化，景气弱化趋势放缓。具体来看：

制鞋企业：裕元集团制造业务收入6 月同比+9.4%，环比+8.9pct；丰泰企业收入6 月同比-3.1%，环比+20.3pc；志强-KY 收入6 月同比+2.0%，环比-14.0pct；钰齐-KY 收入6 月同比+23.3%，环比-11.9pct。

制衣企业：儒鸿收入6 月同比-3.3%，环比+5.4pct；聚阳实业收入6 月同比+3.2%，环比+11.5pct；广越收入6 月同比+4.0%，环比-31.3pct。

受益于海外品牌去库步入尾声，低基数下鞋服制造企业订单增速自2023Q3 以来维持修复，2025 年由于下游去库结束叠加终端零售偏弱，订单增速开始环比放缓。6 月运动鞋服订单增速分化，景气弱化趋势放缓。

板块策略：品牌Q3 进入低基数期，关税落地纺织板块重回基本面投资逻辑纺织制造：东南亚关税落地利空出尽，板块投资确定性提升，重回基本面投资逻辑。建议重点关注晶苑国际、华利集团等优质制造，以及关税落地后业绩仍高弹的浙江自然等，同时关注低PB 修复机会。

A 股品牌：品牌Q3 预期切换至去库周期，行业向好概率增加。重点推荐α标的：京东奥莱业务增量明显的海澜之家，产品差异化品牌势能提升的稳健医疗，精细化运营有望迎补库的罗莱生活。关注细分行业标的：优质赛道顺势高弹的男装品牌，森马服饰、报喜鸟、比音勒芬等。

港股品牌：多政策催化，国货龙头望迎修复。优选低估值强确定的弹性标的：强兑现龙头&应享估值溢价的安踏体育，确定性修复&高股息的滔搏，强运营能力&高股息的波司登，以及高赔率的李宁等。

红利：市场风格有望偏好避险资产，关注雅戈尔/海澜之家/罗莱生活/富安娜/滔博/波司登等高股息标的。

风险提示

1、消费持续低迷；

2、原材料及汇率大幅波动；

3、海外品牌去库不及预期。