2018年中国小金属行业发展趋势分析【图】

    一、小金属钴：未来3年供给路径确定，价格预计维持高位

    1、未来三年供给路径确定

    2017年末新增供给约6000吨/年，主要来Komica(万宝矿业)和Chemaf(迪拜)。2018年新增供给约1.2万吨，主要来自嘉能可KKC项目复产和华友钴业PE527项目。2019年新增供给2.5万吨，主要来自嘉能可KCC扩产和欧亚资源RTR项目。钴酸锂材料形成约4500吨需求增量主要运用在3C锂电池，且由于能量密度和压实密度限制，短期难以被替代；手机进入新一轮换代期（iphoneX/三星S9）；发展中国家市场开发和新机型带电量提升拉动需求增长

    2、高镍化不改钴需求总量增长趋势

    新能源汽车销量保持高速增长；

    高镍正极材料路线单位带电量用钴约为523三元材料的一半；同时消化部分钴涨价对动力电池带来的成本压力。

预计2020年钴需求相比2016年增长4.7万吨

资料来源：公开资料整理

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    3、小金属钴：供给刚性，上游最受益

    冶炼和钴盐环节：盈利弹性将被压缩；刚果矿山：实力派的最优选择；跑马圈地刚果粗制钴产能：盈利空间巨大，但是需要矿源保证；手抓矿和零散矿山：群雄逐鹿。

    二、小金属锂：有远忧无近虑，需求稳步增长，2018供需格局向好

    1、锂：锂盐与锂资源匹配存在不确定性，盐湖提锂等增量短期不必过分担忧

    受限于资源固有属性（锂矿开发周期3年左右且矿山品味不稳定、盐湖开采周期5年以上）等因素，供给很难快速跟上。主要扩产项目仍然来自在产矿山扩产。因而判断西澳矿山及盐湖提锂放量短期内不必过分担忧

预计2018-2020年全球锂资源与锂盐产能适配存在不确定性

资料来源：公开资料整理

预计我国盐湖提锂放量尚需时日，2018增量约1.2万吨

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    2、锂：预计2018-2020年动力电池锂盐需求量将大幅增长

    测算2020年全球动力电池锂盐需求量将达11万吨，需求占比将从2017年的约20%上升至2020年的约35%。

预计2020年全球电动车销量将达366万辆，中国约200万辆

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预计2020年全球动力电池锂盐需求量将达11.0万吨

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    三、稀土

    2018年春节后，稀土价格小幅上涨，氧化镨钕37万元/吨，主要系矿山及下游开工时间错配，无量成交推高报价，此轮稀土看反弹，持续性有待跟踪。

    供给端仍是制约稀土的主要因素，行业整治仍需进一步推进。黑稀土供给超过稀土合规配额（10.5万吨），稀土行业景气度仍要看黑稀土的整治情况。

    标的：增持评级：盛和资源、厦门钨业；受益：五矿稀土等

氧化镨钕价格2018年后略微抬

资料来源：公开资料整理

氧化镝价格2018年后略微抬升

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    四、小金属钨钼：供给出清，高端制造拉动需求

    1、钼：价格新高，供给收缩，需求改善

    供应端收缩：高成本矿山退出，进口增速减弱，预计全球钼产量增速放缓。

    需求端改善：全球经济逐渐回暖，下游钢铁市场景气度进一步提高，尤其是中国钢铁行业供给端的改善使钢铁产品结构得到优化，对钼需求提供支撑。

    增持：洛阳钼业，受益标的：金钼股份。

钼精矿价格创新高

资料来源：公开资料整理

    2、钨：上游看环保限产，下游看高端制造

    上游钨精矿：环保政治、联合限产将收缩钨精矿的供给。

    下游硬质合金：硬质合金需求提升稳定，国内需求仍有进一步提升空间，同时国内硬质合金产品皆为中低端产品，产品档次提升将改善钨行业公司业绩；

    增持：洛阳钼业，受益标的：厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、中钨高新。

初级钨产品价格维持高位

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