2018年中国石油价格走势及市场供需预测【图】

    一、国内油公司资本开支计划显示进入稳步拓张

    2016年，我国石油和天然气开采业的固定资产投资完成2330.97亿元，同比减少31.94%；2017年我国石油和天然气开采业的固定资产投资完成2648.94亿元，同比增长13.6%。

我国石油和天然气开采业的固定资产投资累计完成额（亿元）

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    2017年业绩回暖，探勘和生产业务表现亮眼：2018年3月22日，中国石油发布了其2017年年报。数据显示，在经历了近3年的低迷后，公司收入利润规模和资本开支均迎来拐点。首先，2017年中国石油营业收达到20158.9亿元，同比增长24.68%，是2014年以来首次突破2万亿大关；归属于股东的净利润达到227.93亿元，同比增长188.52%。全年中国石油油气当量产量1,457.8百万桶，比上年同期下降0.6%，业绩提升主要来自原油价格的回暖，2017年中国石油平均实现原油价格为50.64美元/桶，比2016年的37.99美元/桶增长33.3%。而勘探和生产业务成为中石油2017年最大的业务亮点，全年实现收入5,054.30亿元，同比增长33.3%，实现经营利润154.75亿元，比2016年的31.48亿元大幅增加。

中石油收入和净利润情况

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中石油勘探与生产业务收入和毛利率

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    二、2017年中石油大幅超额完成勘探开支计划

    2017年大幅超额完成勘探生产的资本开支计划，2018展望依然乐观：在资本开支上，2017全年也是超预期完成，集团公司资本开支达到2162亿元，其中勘探与生产达到1620亿元，明显超出年初计划（1436亿元）。主要用于国内16家油气田的油气勘探项目和各油气田的油气产能建设工程，以及海外五大合作区大型油气开发项目。2018年，中国石油秉持“在合理控制资本性支出总体规模的同时，重点支持上游业务”，全年预计资本支出2258亿元，其中勘探与生产支出1676亿元，同比增长3.46%。“国内勘探突出松辽、鄂尔多斯、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地；国内开发突出稳油增气，做好大庆、长庆、辽河、新疆、塔里木、西南等油气田的开发工作，加大页岩气等非常规资源开发力度。海外继续做好中东、中亚、美洲、亚太等合作区现有项目的经营和新项目开发工作，确保实现规模有效发展。”

中石油（集团）资本性支出情况

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中石油勘探与生产资本开支情况

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    中石油在2017年勘探与生产资本开支计划同比增长10%，而由于油价走强，实际完成的资本支出同比增长26.8%。虽然目前中石油对2018年资本开支计划为同比增长1.2%，但具体的实际完成幅度一定程度受当年油价走势影响。

中石油历年勘探与生产业务资本开支计划完成情况受油价影响

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    三、中石化计划开支依然乐观，实际完成额有望抬升 2017年业绩改善，勘探及开采业务扭亏：和中石油一样，中石化业绩也在2017年迎来改善，全年实现营业收入2.36万亿，同比增长22.2%；实现归属母公司股东的净利润511亿元，同比增长10.1%。2017年中国石化原油油气当量产量达448.79百万桶，同比增长4.1%。在其所有业务板块中，勘探及开采业务也是改善幅度最大的。该项业务2017年实现营业收入1575亿元，同比增长35.85%；同时在毛利上从2016年的亏损125亿提升到盈利33亿元。

中石化收入和净利润情况

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中石化勘探开采业务收入和毛利率（亿元）

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    倾向于制定更为乐观的资本开支计划：中石化2017年集团的资本支出为993.84亿元，同比增长29.99%；其中勘探及开发板块资本支出人民币313.44亿元，同比下滑2.62%。与中石油重点支持上游业务不同，中石化2017年资本开支增长较多的板块是炼油板块和化工板块。另外，从历年资本开支情况看，中石化更倾向于制定更为乐观的资本开支计划，2017年集团完成资本支出994亿元，而年初预期支出是1102亿元；2017年勘探开发板块完成资本支出为313亿元，而年初的预期支出为505亿元。2018年，中石化计划资本支出人民币1,170亿元。其中，勘探及开发板块资本支出人民币485亿元，重点安排西南页岩气、华北天然气以及西北原油产能建设，推进天然气管道和储气库以及境外油气项目建设等。

中石化（集团）资本性支出情况（亿元））

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中石化勘探开发板块资本支出情况（亿元）

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    由于重点支持下游业务，中石化2017年勘探及开发资本开支增速仅2.62%。而2018年的资本开支计划依然乐观，我们认为在油价走强的背景下完成度有望提升。在油价较强时期，中石化的勘探开发资本开支完成情况较好；而在油价下跌时期背离较大。

中石化历年勘探开发板块资本开支计划完成情况受油价影响

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    四、预计2018年中海油资本开支增幅最大 中海油产量目标持续提升，且保持完美达成记录。根据中海油披露，从中海油历史情况来看，2005-2010年连续10年其产量目标持续上升，并以5年期阶段性实现较大幅度提升，如其在2010、2015年初制定的产量目标大幅提升（即使2015年油价已经陷入低迷）。长期来看，产量增长仍然是中海油发展趋势，具备较高韧性。在油价较低迷的2015~2017年，中海油产量目标依然维持在较高水平上，且2006~2017年这12年来实际净产量均达到年初目标值。根据中海油公开披露的2018年经营策略，2018年，公司的净产量目标为470-480百万桶油当量（2017年预计净产量为469百万桶当量）；2019年和2020年，公司的净产量目标分别为约485百万桶油当量和约500百万桶油当量。中海油的产量目标依然在持续提升。

中海油产量目标和实际净产量（百万桶油当量）

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    中海油2018年资本开支计划大幅提升，且从近10年历史完成情况上鲜有未完成记录。由于中海油整体产油量不断抬升，其勘探开发的资本开支在2014年之前都是大幅提升的，而2015~2017年由于油价低迷，勘探开发的资本开支缩水幅度超50%以上。而在2018年，根据公司公告披露的2018年经营策略，公司的资本支出预算总额为人民币700-800亿元。其中，勘探、开发和生产资本化支出分别占约18%、65%和16%。即公司2018年勘探开发部分的资本开支预算可达到581亿元~664亿元。整体上公司2018资本开支的幅度较2017年增长36%~38.8%。而从2006年~2016年的年报披露来看，公司基本都在年内完成年初时的资本开支投资计划。

中海油历年勘探开发资本开支和增速（亿元）

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中海油历年勘探开发资本开支计划和实际完成额（亿元）

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    整体上，2018年中海油在产量目标积极背景下，勘探开发资本开支有望实现35%以上提升。中海油计划在2018年钻探132口勘探井，采集三维地震数据约1.9万平方公里，投产5个新项目（美国Stampede油田以及中国海域的涠洲6-13油田、蓬莱19-3油田1/3/8/9区综合调整项目、东方13-2气田群和文昌9-2/9-3/10-3气田群）。

    五、三桶油勘探开发资本开支预测

    由于中海油尚未有2017年报披露，根据其此前资本开支计划计算，2017年“三桶油”在勘探开发业务上的资本开支共计2351亿元，同比增长11.28%，是2013年以来的最快增长水平，但绝对额只有顶峰期2014年的55%。“三桶油”资本开支下滑下，国内业务量和设备需求经历了长达3年的低谷期。展望2018年，“三桶油”资本开支的改善有望持续，其中：中石油虽然在资本开支计划上趋于保守但从2017年情况看，油价走强背景下的超额完成概率很大；中石化趋向于制定更为乐观的资本开支计划，但2017年完成度并不高，这一状况也有可能在2018年进一步改善；中海油出于积极的产量目标，有可能是三家中勘探开发资本开支增幅最大的石油公司。乐观假设全年勘探开发可录得超30%的增长；谨慎假设下仍有9.3%的持续复苏。

    乐观假设：油价稳步走强；中石油超额完成资本开支计划，在2017年勘探开发资本开支增长27%的基础上，2018年资本开支继续增长20%；中石化资本开支计划完成度大幅提高到80%；中海油达成预估上限，即664亿元。

    谨慎假设：油价在现有价位震荡或略有回调；中石油按资本开支计划完成投资；中石化勘探开发投资保持原来的规模不变；中海油完成预估下限，即581亿元。

三桶油历年勘探开发资本开支情况（亿元））

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