2017年中国保险行业发展现状及发展趋势分析【图】

    一、保险市场需求上升，投资市场应紧跟时代步伐

    1、保险需求的增长

    随着保险业的飞速发展、政策的支持以及国民保险意识的提升，保险需求增长趋势明显。自 2000 年起至今，我国保险市场的保费收入实现了近22倍的增长，虽然近几年增速有所放缓，但是总体呈现出上升的趋势。同时，全国保险密度在2016 年末达到2241.83元/人，较2000年末增长近18倍。

保费收入呈逐年上升趋势

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保险密度呈逐年上升趋势

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    2、保险行业与金融投资市场的不完善关系密切

    虽然低利率环境有所缓和，但我国金融投资市场仍不够完善。2015 年起金融市场处于低利率环境，M2 增速放缓，市场资金整体紧张，2017 年市场利率才有所回升，进入上行周期。相比国外发达的金融市场，我国金融市场的债券期限多集中于 1-10 年，其中中长期的债券发行量占比最多，而 10 年以上的债券占比最低，不足 5%，发行量严重不足。

低利率环境有所缓和，进入利率上行周期

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金融市场长期债券发行量严重不足

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    3、险企投资结构的变迁，另类投资占比显著提升

    保险业的资金运用余额逐年上升，其他类投资占比逐年增加。近年来，保险行业在政策支持下大力发展，资金运用余额保持上升趋势，投资范围也有所放宽，银行存款的占比逐年下降，债券和股票、基金投资稳定，但是其他类投资占比明显上升，在 2017 年中期达到 38.52%，投资趋于多元化。

    从我国上市的六家保险公司（中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保和中国太平）的情况来看，另类投资的配置比例明显增加。由于前些年处于利率下行周期，险企定期存款的比例下降，但稳健的债券类投资仍是重心，高风险的股票投资占比较低。随着投资范围的放宽和保险资金运用市场化程度的大幅提升，以金融理财和债权计划为主的另类资产成为险企投资的全新侧重点。

保险业整体资产配置以债券居多，其他投资占比逐年增加

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中国平安资产配置情况

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中国人寿资产配置情况

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中国太保资产配置情况

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新华保险资产配置情况

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中国人保资产配置情况

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中国太平资产配置情况

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    二、资产负债错配风险突出，管理模式亟待转型

    1、期限结构错配，上市险企负债久期远超资产久期

    近年来，我国保险行业存在资产负债期限错配问题，主要由于寿险公司长期负债占比远大于长期资产占比，使负债久期超过资产久期，产生利率风险和再投资风险，主要以上市险企为代表。从国内上市的四家险企来看，资产的期限结构相对均匀，但负债多为 5年以上，并且 5 年以上负债占比远远超过 5 年以上资产占比，专业寿险公司的这一特征更为明显。但是，对于在香港上市的中国人保和中国太平，长期负债与长期资产的比例接近，主要由于香港的投资市场更为成熟，长期债券等供给充足，能够做到与负债的期限相匹配。

    采用假定的统一规则对资产负债的久期进行测算，可能与实际情况会有所出入。假设资产久期 1 年以内为 1，1-5 年为 5，5 年以上为 12；负债久期 1 年以内为 1，1-5 年为5，5 年以上为 30。我们发现近四年国内上市险企的负债久期明显大于资产久期，尤其是中国人寿和新华保险两家主营寿险的公司，负债久期均大于 25 年，而资产久期仅为 6 年左右，期限错配风险应重点关注，但是在香港上市的险企资产负债久期缺口明显小于国内上市险企，比如中国太平的资产负债久期基本匹配。随着“保险姓保”等对负债端约束的加强和资产负债差异化管理的推行，期限错配问题仍是资产负债管理的难点。

中国平安资产负债期限结构

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中国人寿资产负债期限结构

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中国太保资产负债期限结构

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    2、成本收益错配，需把握投资时机

    从资产端来看，保险公司的投资收益与利率和金融市场的波动具有很大联系。在 2015 年利率下行之前，加上市场的剧烈震荡，各家险企的总投资收益率在达到最高点后直转而下，2016 年几乎都处于低点，2017年中期除中国人寿小幅回升，其余五家险企仍保持下降趋势。随着利率进入上行周期，债市回暖，险企的投资收益应有所改善。

    从四家财产险公司的成本情况来看，除中国太保 2014 年的综合成本率达到 103.8%，承保亏损，其余均在 100%以下，实现了承保盈利。平安产险的总体盈利能力最强，综合成本率均在96%左右。2016 年起，占据市场大部分份额的车险资本要求明显下降，对于产险公司的盈利具有积极影响。

    对于寿险公司来说，2013年保监会放开普通型人身保险预定利率，不再执行 2.5%的上限限制，万能险的费改则成为关注的焦点。2015 年，万能险的最低保证利率由 2.5%提升至3.5%，增加了对准备金的要求。2016年，利率进入下行周期后，为防止“利差损”和资金错配问题，保监会下调万能险责任准备金评估利率，上限不得高于3%。

六家上市险企总投资收益率变化情况

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四家财产险公司综合成本率多低于100%

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    3、偿付能力充足率，风险管理是保障根本

    2016年“偿二代”正式实施后，寿险公司整体偿付能力充足率下降，而财险公司的整体偿付能力充足率有所上升。“偿二代”对风险管理更为谨慎，采用风险因子法对不同风险程度的资本做出要求，大型、稳健的保险公司仍能满足偿付能力要求，综合偿付能力充足率均在 150%以上，但小型、激进的险企则更多关注于风险投资，在负债端显现出了压力。

    “偿二代”启用风险综合评级（IRR）和偿付能力风险管理要求与评估（SARMRA）体系进行风险评估，六家上市险企的 IRR 均为A级，2016 年首次 SARMRA 评分中寿险公司整体优于产险公司，主要由于寿险合同准备金的长期性有利于提高险企的偿付能力。
2017年SARMRA评分中寿险公司平均为77.34分，同比增长1.3%，产险公司平均为72.84分，同比增长3.0%。

寿险公司偿付能力充足率

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产险公司偿付能力充足率

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