2018年中国白酒行业现状分析及行业分化趋势预测【图】

    一、白酒现状分析

    2012年起，基建、地产和制造业投资同比增速均呈下滑趋势，从之前25%-50%高增速区间步下台阶。而白酒行业则自2015年恢复正增长，且增速不断提速，与固定资产投资相关度减弱。

固定资产投资同比增速放缓（%）

资料来源：公开资料整理

    相关报告：开云电竞官方网站下载安装 网发布的《2018-2024年中国高端白酒市场专项调研及投资方向开云手机官网入口网址 》

2015年起白酒板块业绩加速增长

资料来源：公开资料整理

    消费拉动宏观经济增长：宏观经济经历L型探底过程后，自2016年起进入平台期，各项宏观经济总量大致稳定。结构上看，消费支出对GDP增速贡献率自13年起持续上升，而资本支出贡献率则持续下滑，2016年9月最终消费支出、资本形成总额和净出口对GDP累计同比贡献率分别为71%，36.8%，-7.8%，而2014年9月这三组数据分别为48.5%,41.3%和10.2%。

我国GDP增速

资料来源：公开资料整理

三大需求对GDP增速贡献率

资料来源：公开资料整理

    居民财富持续增加：从人均数据来看，2016年度人均GDP已经超过53980元，过去五年CAGR为约7.5%， 2020年人均GDP将超过71670元，消费升级红利愈发凸显。另一方面，2016年以来我国居民可支配收入大致维持10%左右增长，而同期居民人均可支配收入中位数增速则出现下滑，低于人均可支配收入增速，说明居民内部收入分配结构分化，因此分结构看消费品，高端消费品增速预计跑赢中低档消费品，这一趋势通过高端酒2016、2017年的旺盛需求和部分低端消费品需求仍疲软可以验证。

1980-2020E人均GDP绝对额和同比增速

资料来源：公开资料整理

人均可支配收入中位数下降

资料来源：公开资料整理

    二、行业分化趋势分析

    行业核心变化在于消费升级带来的品牌化、龙头化和集中度提升，行业量低增，价格涨，结构升的“新常态”在未来仍将持续。

白酒行业产量保持低速增长

资料来源：公开资料整理

    在业绩上表现为，上市公司为代表的“名酒”增速快于行业整体，而上市酒企中则是高端、次高端收入和业绩增速领跑。

不同档次白酒营收增速对比

资料来源：公开资料整理

不同档次白酒归母净利增速对比

资料来源：公开资料整理

    2012年之前，白酒消费结构以政务消费和商务消费为主，受财务支出不透明，基建投资流动性放水，消费主体价格不敏感等因素影响，白酒消费价格飙升。

    价格是白酒行业最重要的变量之一，反应了供需结构的变化。上一轮周期茅台终端价在一年内翻倍，五粮液老窖以及次高端紧随其后价格水涨船髙，导致1）渠道和终端囤货，库存急剧攀升，比如茅台库存大部分在二批和终端而五粮液则在一批商，透支未来几年的消费需求；2）高端和次高端价格敏感群体被挤出，消费人群缩水;3)业外资本大量进入追高囤货，成为库存放大器。

    因此茅台具备管控价格过度上涨的能力和决心，通过合理的出厂价-一批价-零售价链条平衡厂商与经销商利益，熨平价格上涨周期，拉长板块景气期。

    预计2020年茅台终端价将拉升至1899元左右，届时五粮液与国窖1573站上1000元以上价格带，为次高端（目前定位300-600元）拉开足够空间，次高端价格中枢由目前的400元上升至500-600元。

预计茅台价格平稳上升，次高端价格中枢上移

资料来源：公开资料整理

2013年和2017年主流白酒价格对比

资料来源：公开资料整理

    高端酒的价格由自身供需结构决定，供给相对稀缺，供需处于紧平衡状态，价格弹性大。而高端酒上涨才会带动行业性提价，价格空间打开后其下各品牌依次享有提价空间，基于难以超越自身所处价格带，次高端、中高端、低端的价格弹性并没有高端酒大。

2015年至今高端酒价格回升更多

资料来源：公开资料整理

2016年高档白酒价格快速回升

资料来源：公开资料整理

2016年中低档白酒价格缓慢复苏

资料来源：公开资料整理